貨幣互換優(yōu)點及案例介紹

貨幣互換（又稱貨幣掉期）是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。

簡單來說，利率互換是相同貨幣債務(wù)間的調(diào)換，而貨幣互換則是不同貨幣債務(wù)間的調(diào)換。

貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒有改變。

初次互換的匯率以協(xié)定的即期匯率計算。

貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風(fēng)險造成的損失。

貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質(zhì)加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對匯率風(fēng)險的防范。

貨幣互換的優(yōu)點是什么如下：

①可降低籌資成本

②滿足雙方意愿

③避免匯率風(fēng)險，這是因為互換通過遠(yuǎn)期合同，使匯率固定下來。這個互換的缺點與利率互換一樣，也存在違約或不履行合同的風(fēng)險，如果是這樣，另一方必然因利率、匯率變動而遭受損失

這里須注意的是，貨幣互換與利率互換可以分別進(jìn)行，同時也可結(jié)合同時進(jìn)行。但操作原理與上述單個互換一樣。

互換交易形式除上述利率互換和貨幣互換兩大形式外，還有其他許多形式，這里介紹3種。

(1)平行貸款(parallel loan)。

(2)背對背貸款(back-to-back loan)。

(3)中長期期匯預(yù)約(medium and long-term foreign exchange contract)

貨幣互換案例如下：

某化工廠在1987年底籌措了250億日元的項目資金，期限十年，固定利率5%。計劃1992年項目投產(chǎn)后以創(chuàng)匯的美元來歸還日元貸款。這樣企業(yè)到償還貸款時，將承受一個較大的匯率風(fēng)險。如果匯率朝著不利于企業(yè)的方向波動，那么即使1美元損失10日元，企業(yè)亦將多支付16.56億日元。而日元兌美元的匯率幾年里波動三四十日元是極平常的事情。所以，未雨綢繆，做好保值工作對于企業(yè)十分重要。以下是該企業(yè)通過貨幣互換對債務(wù)進(jìn)行保值的具體做法。

（一）交易的目的及市場行情分析

1990年上半年，某化工廠在金融機(jī)構(gòu)專家的指導(dǎo)下，通過對美、日兩國基本經(jīng)濟(jì)因素的分析和比較，認(rèn)為從中長期來看，日元升值的可能性是很大的。預(yù)期日元經(jīng)過三次大的升值和回跌循環(huán)期（第一次循環(huán)期：1971年——1975年；第二次循環(huán)期，1975年——1985年；第三次循環(huán)期；1985年至目前），從1992年可能進(jìn)入一個新的日元升值周期。這樣企業(yè)從1992年還款起，將會有很大的匯率風(fēng)險。在1988年日元曾兩度升值，其匯率為120日元，到1990年初已貶值到145日元。從技術(shù)圖上分析日元還將從145日元兌1美元向下貶值至155日元水平。另外，有信息表明日本資金正大量外流，這對日元匯價造成很大的壓力。因此，該企業(yè)預(yù)計1990年可能出現(xiàn)美元兌日元的相對高值時機(jī)，到時可以通過貨幣互換這一有效的保值工具，把250億日元債務(wù)互換為美元債務(wù)，以避免長期匯率波動的風(fēng)險。

在籌資時，該企業(yè)請有關(guān)金融專家為項目制定過一個籌資方案，如果借日元，項目設(shè)計的匯率水平應(yīng)該是1美元兌148日元，如果是借美元，浮動利率是6個月，或者是固定利率8.7%。由于1987年底，日元貨款利率明顯比美元利率低3.7個百分點，如果還款時日元平均升值達(dá)1美元兌121.50日元，那么借日元所得到的利差正好抵銷對美元的匯率損失。如果企業(yè)能在行情有利的情況下，不失時機(jī)地運用貨幣互換，把匯率固定在一個比較理想的水平，這樣不但能避免以后日元升值帶來的匯率風(fēng)險，另一方面企業(yè)已經(jīng)得到前三年借日元的利差好處。如果匯率能固定在設(shè)計的匯率水平以上，這樣又可以大大降低項目的預(yù)算成本。

（二）實際交易

1990年2月下旬，日本股票連連暴跌，日經(jīng)平均指數(shù)跌幅達(dá)30%，由此引起日元匯價大跌。美元兌日元匯價從145日元經(jīng)過不到一個月的時間，沖破了150日元臺階，3月下旬已達(dá)154日元，以后又升至160日元。當(dāng)時有的國外金融專家分析美元兌日元匯價會抵170日元，甚至有的預(yù)測可能會到180日元。但是該企業(yè)比較客觀實際，認(rèn)為外匯趨勢是很觀預(yù)測的，把握當(dāng)前才是十分重要。1美元兌160日元已比該企業(yè)預(yù)期和希望的匯價要好，比項目籌資方案中設(shè)計的匯價高出12日元（設(shè)計匯價是1美元兌148日元）。利率方面，由于1990年初市場日元利率已是高水平，比原債務(wù)5%固定利率約上升了3個百分點。所以，按當(dāng)時的互換市場已能對日元債務(wù)進(jìn)行保值，并且從匯率和利率得益中可以大大降低項目預(yù)算成本。故該企業(yè)毅然決定于1990年4月份委托一家金融機(jī)構(gòu)及時成交了該筆日元對美元的債務(wù)互換。最終把250億日元債務(wù)以160日元兌1美元的匯率互換成1.5625億美元債務(wù)，并且支付美元浮動利率6個月。

與項目設(shè)計的匯率和利率水平比較，匯率部分比設(shè)計水平降低：（250億日元÷148日元/1美元）（250億日元÷160日元/1美元）=1269萬美元利率部分比設(shè)計成本降低：1.5625億美元（互換后的本金）×1.9%（降低的利差）×4.8584（平均年限）=1442萬美元因此，匯率和利率部分合計比設(shè)計水平降低2709萬美元，經(jīng)濟(jì)效益十分顯著。這是一筆十分成功的貨幣互換交易。

（三）互換期限的計算

互換交易中，如果本金是一次性到期歸還，那么，該互換期限的計算就是從交易日以后的第二個營業(yè)日開始到歸還本金這一天結(jié)束，如果這個期限是五年，我們就稱此為一筆五年期的互換交易。如果債務(wù)的本金是分次歸還的，那么，互換期限就要用平均期限來計算。從結(jié)構(gòu)上講，一筆分次還本的互換交易可視作為由一系列不同期限的互換交易所組成。以本貨幣互換為例，這是一筆分十二次還本的貨幣互換，通過下面的計算（見表下表1），得出互換平均年限是4.8584年，差不多是一筆五年期的貨幣互換，而不能因為整個交易期限為七年半（1990年4月到1997年11月），而認(rèn)定它是一筆七年半期限的互換交易。這點要十分注意，不能疏漏。

（四）交易中須注意的細(xì)節(jié)

1．認(rèn)真分析研究原貸款協(xié)議：在發(fā)出互換交易詢價書以前，一定要認(rèn)真分析和研究日元貸款的協(xié)議文本，內(nèi)容包括：本金、寬限期、貸款終止日、利率、適用法律、還款日期、利息支付日、計算利率的基準(zhǔn)日期等，特別是還款日期、利息支付日和計算利率的基準(zhǔn)日期，如果這些日期在貸款執(zhí)行和互換中有不一致，將會帶來結(jié)算日期等不匹配的情況，也可能造成不必要的差額損失。按照慣例，日元固定利率貸款是以365天為一年計算利息，日元浮動利率貸款是以360天為一年來計算利息，而美元無論是浮動利率還是固定利率貸款均以360天為一年計算利息。

2．詢價書中要明確資金流量。資金流量表是最簡捷、最好的結(jié)算交割的計算依據(jù)，它包括支付（交割）日期、還款金額和計算利息的金額。有了這樣一個資金流量表，互換結(jié)算中就可避免一些計算上的差錯。交易雙方可以根據(jù)資金流量表中的日期、余額和還本計劃來互相交換本金和利息。

3．認(rèn)真審核交易行發(fā)來的確認(rèn)電傳。逐項審核確認(rèn)電傳的內(nèi)容，特別是交易有效日、終止日、名義本金、匯率、利率、資金流量、營業(yè)日、適用法律、結(jié)算帳戶等，不能有一點錯漏，因為每一筆貨幣互換交易盡管受到“互換主協(xié)議”條款的約束，但交易雙方履行每筆互換的主要依據(jù)是確認(rèn)電傳。

希望對你有幫助。