隨著希臘淡出人們的視野焦點(diǎn)，全球投資者重新開始憂慮美國(guó)何時(shí)加息及其可能給市場(chǎng)帶來的波動(dòng)。他們似乎對(duì)2015年全球貿(mào)易陷入停滯無動(dòng)于衷。但這可能釀成一個(gè)代價(jià)高昂的錯(cuò)誤。

最新一期的《世界貿(mào)易監(jiān)測(cè)》（world trade monitor）表明，2015年5月全球貿(mào)易量下滑1.2%。2015年的頭5個(gè)月中有4個(gè)月都出現(xiàn)下滑。過去12個(gè)月里全球貿(mào)易量?jī)H增長(zhǎng)1.5%——這不僅低于全球產(chǎn)出增長(zhǎng)，也遠(yuǎn)低于7%的長(zhǎng)期平均年增長(zhǎng)水平。

這個(gè)問題不斷惡化已經(jīng)有一段時(shí)間了。全球經(jīng)濟(jì)衰退后，貿(mào)易在2010年出現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)的反彈，但此后就一直令人失望，在2012年和2013年都僅增長(zhǎng)了3%，現(xiàn)在似乎連這樣的增長(zhǎng)水平都達(dá)不到了。

全球貿(mào)易停滯

普遍看法是，我們無需憂慮這種疲弱的狀態(tài)，因?yàn)檫@主要是結(jié)構(gòu)性問題。根據(jù)這種說法，在1990年代和2000年代促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“貿(mào)易密集度”較高的多種特殊力量正迎來自然終結(jié)。

在那20年，貿(mào)易壁壘和全球運(yùn)輸成本出現(xiàn)歷史性下降，同時(shí)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體戲劇性地進(jìn)入全球貿(mào)易體系——特別是中國(guó)。這一切進(jìn)而在國(guó)際間推動(dòng)了更深層次的勞動(dòng)分工，使單一生產(chǎn)鏈的不同環(huán)節(jié)散布于世界的不同角落。

國(guó)際貨幣基金組織（imf）最近的一項(xiàng)研究計(jì)算出，在20世紀(jì)90年代，全球收入每增長(zhǎng)1%，全球貿(mào)易就會(huì)增長(zhǎng)2.5%，比以往多得多，但這樣的情況不再出現(xiàn)了。顯然，全球增長(zhǎng)的貿(mào)易密集度不會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)下去。實(shí)際上，服務(wù)貿(mào)易量依然在上升。但在制造業(yè)，新興市場(chǎng)成本上升和自給自足程度提高，以及世界各地生產(chǎn)方式的變化，已導(dǎo)致不少復(fù)雜的全球價(jià)值鏈不復(fù)存在。自2013年以來，每1%的全球增長(zhǎng)只能產(chǎn)生0.7%的貿(mào)易增長(zhǎng)。

中國(guó)是一個(gè)很好的案例。上世紀(jì)90年代中期，中國(guó)出口的產(chǎn)品多達(dá)60%的價(jià)值來自于進(jìn)口零部件和原材料。如今這一比例已經(jīng)降至約35%。在美國(guó)，自2000年以來，制造業(yè)進(jìn)口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)的比重一直沒有上升。而在之前10年，這一比重幾乎翻了一倍。

對(duì)一些人而言，這是再正常不過的了，根本無需擔(dān)憂。但是，結(jié)構(gòu)性力量可以解釋貿(mào)易為什么增長(zhǎng)得更慢，卻解釋不了貿(mào)易為什么幾乎不增長(zhǎng)。

支持政策出臺(tái)

實(shí)際上，對(duì)于貿(mào)易數(shù)據(jù)疲軟，還有3個(gè)短期解釋應(yīng)該引起政策制定者的注意。

首先，全球投資需求持續(xù)不足。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體曾在數(shù)年時(shí)間里頂住這一趨勢(shì)，但如今這些國(guó)家的資本支出也放緩了。因?yàn)橘Y本產(chǎn)品的貿(mào)易密集度較高，這就壓低了貿(mào)易增長(zhǎng)。這關(guān)系重大，因?yàn)檫@不僅抑制當(dāng)前的增長(zhǎng)，還會(huì)進(jìn)一步減緩生產(chǎn)率的提高，從而抑制未來增長(zhǎng)。

貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)出的另一個(gè)警報(bào)是：2015年以來美國(guó)和歐洲出現(xiàn)的國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇，并沒有在其他地區(qū)出現(xiàn)。拉美在3月底至7月初似乎出現(xiàn)了萎縮，同時(shí)據(jù)摩根大通（jpmorgan）估計(jì)，除中國(guó)以外，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體僅增長(zhǎng)1.4%。中國(guó)表現(xiàn)更好，但遠(yuǎn)不及過去的水平。這種疲弱令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@類國(guó)家中許多政府放寬政策的空間比過去更小，同時(shí)它們還正在應(yīng)對(duì)疲弱的大宗商品價(jià)格和美元走強(qiáng)。

最近北京宣布多項(xiàng)新舉措，通過加強(qiáng)出口來重振需求——其中包括采用略微提高人民幣匯率彈性。考慮到中國(guó)政府正努力推動(dòng)人民幣成為一種儲(chǔ)備貨幣，且中國(guó)企業(yè)借入了許多美元，我認(rèn)為中國(guó)當(dāng)局應(yīng)該不會(huì)策劃讓人民幣大幅貶值。但壓力顯然是擺在那里的。

這就凸顯了最后一個(gè)教訓(xùn)：在當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)中，政府不應(yīng)僅靠貨幣貶值來推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)再膨脹。自2012年執(zhí)政以來，日本首相安倍晉三為促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)做了很多工作，但安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有做到的一點(diǎn)就是增加出口。很多歐洲政策制定者認(rèn)為，歐元走軟推動(dòng)了歐元區(qū)復(fù)蘇。但實(shí)際情況并不是這樣。2015年前3個(gè)月，凈貿(mào)易對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)，而在2015年余下時(shí)間里，貿(mào)易對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也很可能只能勉強(qiáng)達(dá)到正數(shù)。

盡管各方對(duì)歐元念念不忘，但2015年以來歐洲復(fù)蘇最鼓舞人心的一個(gè)方面是國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁。但是歐元區(qū)私人部門資本投資依然表現(xiàn)平平，而且自2010年以來一直比美國(guó)更加疲軟。

如果大西洋兩岸的消費(fèi)與投資都上升，我們應(yīng)該能開始看到全球貿(mào)易的回暖。但政策制定者不應(yīng)自欺欺人地認(rèn)為，貿(mào)易能像過去那樣讓他們從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的陣痛中解脫出來。

（來源：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》）